主持人：李南 嘉宾：邓智敏 刘建卫

　　主持人：今天(6月25日)的嘉宾一位是对巴菲特特别有研究的、来自汇添富基金的刘建卫，另外一位是东北证券 （000686）的邓智敏。如今，股价已经被拦腰斩了半截，巴菲特在这样的熊市里面会干些什么呢？我们先说说在熊市里普通投资者在干吗。

　　股市大跌巴菲特大喜

　　邓智敏：一般是在打牌和埋怨，把更多的时间用在埋怨政策上面。

　　主持人：在炒股这方面反而很闲。

　　邓智敏：从各方面表现出来的特征是交易量在缩小。

　　主持人：那么巴菲特在熊市会干什么？

　　邓智敏：我们很多股民朋友是牛市很忙，忙着买进卖出。等到熊市大跌的时候，套牢了，就很闲。

　　刘建卫：而巴菲特正好相反，他在牛市时候，觉得股票已经明显高估，就把大部分股票抛出了。然后就开始很闲地打打高尔夫，看看棒球，出去溜达溜达。为什么很闲？他找不到便宜的、被低估的股票。但是，到熊市他反而会特别忙。在熊市，股市特别低迷，大家都不谈股票、不说股票的时候，巴菲特反而这个时候对股市兴奋得一塌糊涂。经常是一上班赶紧给他的经纪人打电话，给他朋友打电话，打完电话之后就开始继续研究，看看到底现在有哪些公司特别便宜，然后再给经纪人打电话，买股票。

　　主持人：他不看电脑不知道股价，怎么知道买点？

　　刘建卫：他每天关注《华尔街日报》上面的收盘价，了解最近一段大概到什么位置，在想买的时候打电话问问经纪人现在价位多少，告诉经济人在什么区间之内买入。他的经纪人说，巴菲特有时一天会打五六个电话让他不停地买入，股市越跌巴菲特让他买入得越多、越频繁。我们是大跌大悲，巴菲特是大跌大喜。

　　主持人：巴菲特就没在熊市里难受过？

　　刘建卫：就像超市打折、过节搞优惠活动的时候人山人海，巴菲特买股票就像我们去超市购物一样，这个东西打折了，价廉物美他就冲进去大买一番。

　　主持人：我现在就关心巴菲特在熊市怎么做，因为我们现在就是熊市。

　　邓智敏：在一个熊市过程中间，拿着大把现金的心态和拿着大把股票的心态是不一样的，如果巴菲特在现在这个点位已经满仓了，我相信他比任何人还要焦虑。

　　刘建卫：巴菲特关键是在股市远远没有达到顶点时就退出来，到熊市大跌时他早就准备好足够的现金了。巴菲特从1956年开始做自己的私募基金，做了10年，到1966年赚了11.5倍，大盘这10年才涨了一倍多。到了10年之后，从1967、1968、1969这3年，美国的一波大牛市，美国股市首次突破1000点，大牛市大家都狂喜的时候，巴菲特反而非常忧伤。
远离市场“噪音”独立思考

　　主持人：巴菲特在投资生涯当中经历过4次大跌，这4次大跌时巴菲特是什么样的状态，他都是空仓吗？

　　刘建卫：巴菲特除了1969年那次基本是空仓外，后面都不是空仓。但是相对而言巴菲特手上的现金非常多，巴菲特为了等待一个熊市来临，会把现金放上几年。只有极少数股票巴菲特是死了也不卖，就像1987年大跌之前，他把所有股票都清仓了，就留下3只股票。

　　主持人：哪3只？

　　刘建卫：华盛顿邮报、黑客保险、大都会ABC。

　　主持人：跟我们体会的不太一样。

　　邓智敏：所以，我们认为散户现在投资的误区是，一说巴菲特就叫做长期持有，长期持有就是我不管拿什么股票，只要拿到一定年限我就有出头之日。其实没有这种理念。

　　主持人：巴菲特为什么能坚守这几只呢？

　　刘建卫：他是大股东，知道那些公司的情况，所以他根本就不慌。

　　邓智敏：有很多时候巴菲特不是在做股票而是在做公司。他之所以变成很多公司的长期持有者，就是因为他拿的股份足以变成一个长期股东。在公司经营过程中间，他也参与经营过程，给予一些经营的建议，这是散户做不到的。

　　主持人：我觉得还有一点，他住得离华尔街比较远。

　　刘建卫：巴菲特坚决不住纽约，离华尔街近一点，相反他回他的老家，美国中部的内罗拉加斯洲，相当于我们的河南一个小城市，这个城市只有40万人。

　　主持人：为的就是离那个市场远一点，可以保持独立和清醒的头脑？

　　刘建卫：巴菲特说，天天在这个嘈杂的市场里，想要依靠你巨大的定力免受市场诱惑是很困难的，唯一的办法就是与“市”隔绝，不是与世界隔绝。

　　邓智敏：这是噪音理论。噪音太强了反倒会影响自己的思想，没有噪音了可能可以按照自己的思维去做。

　　我们要思考而不是参考

　　主持人：我还觉得这种投资大师大多是有信仰的，比如巴菲特经常看罗素。

　　刘建卫：他很喜欢罗素，非常推崇罗素的一句名言：重要的是思考。而我们在股市的大部分人根本不思考，他们只想参考，别人什么意见、大盘怎么样了，他们只想参考别人怎么做，然后去模仿跟随。

　　主持人：我们要思考而不是参考。

　　邓智敏：但是我认为大部分散户能做到参考已经非常好了，很多散户如果按照巴菲特的理念去思考这个市场，他可能会死得更惨。巴菲特是越跌越买，他的理念是建立在暴跌之后价值会逐渐体现出来的基础上的。

　　刘建卫：巴菲特最推崇的是他老师。他的老师格勒姆告诉巴菲特，你在华尔街要想成功一定要做到两点，要正确思考，但是只做到正确思考还不够，还得独立思考。

　　刘建卫：我们常说一个人一辈子碰到一次大牛市就很幸运，但是巴菲特一辈子碰见了4次大牛市，4次大牛市之后跟着4次大熊市。我们常说牛市要反贪、及早抛出，熊市要反恐、要敢去抄底，二者是紧密相关的。关键是我们很多人要么做到反贪没有做到反恐，要么做到反恐没有做到反贪，而巴菲特这4次大牛市都做到了这两点。
　没有大失误才有稳定性

　　主持人：我们想知道大师有没有买错过股票？

　　刘建卫：你知道乔丹，为什么说他是篮球之神，因为他的关键投篮几乎没有大的失误，泰戈伍兹打高尔夫，他在关键的大赛上也没有大的失误。巴菲特为什么是股神，他在关键的时候、关键的地方没有重大的失误，小的错误人人都有，但是没有大失误才能有稳定性。

　　邓智敏：在很多时候绝不手软，看到不对的情况及时出来，这在散户中是非常难做到的。

　　刘建卫：还有，巴菲特不会玩不懂的游戏。1999年是网络科技股的大牛市，这一年大盘涨了22%，而巴菲特只赚了0.5%，为什么？巴菲特就是坚决不买网络科技股。

　　主持人：他没割过肉吗？

　　邓智敏：肯定割过。

　　主持人：割得快。

　　邓智敏：他割得快，第二他认为不对的东西，他会承认错误，而且他不会再去碰它。

　　主持人：巴菲特选股的标准是什么？

　　刘建卫：他选股标准主要有三条：公司长期竞争优势非常明显，业务一流；公司管理非常优秀，管理一流；公司业绩非常突出，业绩一流。业务一流、管理一流、业绩一流，具备这三个一流，巴菲特才会选择。而且，巴菲特一定等到这种公司股价被严重低估的时候才买。

　　邓智敏：这点散户非常难做到。没有一个好的团队，想把中国这些公司的报表能够看懂、读透，甚至能够找到相应低估的公司是不可能的。至少我知道巴菲特不敢到中国内地买A股，为什么？他看不懂中国的报表。

　　刘建卫：其实现在的巴菲特，一开始也是个普通人，赚的钱越来越多，影响力越来越大。但是，巴菲特2008年跟1973年刚刚宣布他的投资策略时候说的话、选的股票，标准完全一样，做法完全一样，这么多年没有变过。

　　主持人：巴菲特割肉怎么割的？

　　刘建卫：在我看来，巴菲特买入的股票很少割肉，基本上没有。巴菲特做事跟我们普通散户选股有很大的不同，他极少极少去选股。他做了52年投资，主要选22只股票，他的重仓股一共有7只，差不多7年才能选出一只重仓股票。

　　主持人：效率真低。

　　刘建卫：是，效率很低。但是他一旦选中就会投很多钱，在这只股票上赚很多钱，而且他的重仓股票投资无一失误，每次都非常成功。为什么呢？巴菲特说投资关键是避免重大的错误。

　　邓智敏：现在A股这种操作思路没法做。

　　主持人：巴菲特有什么可学的东西吗？

　　邓智敏：我觉得有一点可以学，你看他做什么就行了，你不需要用他的思维理解这个市场。

　　主持人：跟着他买。

　　邓智敏：跟着他买就行了。

　　刘建卫：巴菲特说选股如选妻。我们在选老婆的时候，你会看全世界的婚姻都是否幸福吗？你只要选到适合自己的老婆就行。巴菲特说，我不管大盘怎么样，我也不管宏观怎么样，我找到我想要的股票就可以了。我们就拿大家都比较熟悉的例子茅台，上一波大熊市的时候，2000年6月到2005年6月大盘从2200点跌破1000点，跌了55%，但是茅台照样涨了6倍。

　　邓智敏：那是1/1700，概率太小了。

　　刘建卫：你说的太对了，在美国有上万只股票，巴菲特只选了二十多只股票。

　　主持人：也是很低的。我们现在要学巴菲特什么？

　　刘建卫：大跌应该大喜，这是巴菲特说的一句话，大跌之日正是他的大喜之日。大跌让他想买的那些好公司、好股票反而变得很便宜了，他可以用很低的价钱买到好东西。

　　邓智敏：保护自己。怎么讲？熊市中刀子要快，不要等到你割不动的时候再去割，割完之后你要学会把自己保护起来，不要经常地参与市场，更多的是要休息。